【行業觀點】供需缺口大  鉑族金屬價值為何被低估？

“五年前我也在上海，那時我正準備求婚。來自鉑金協會的同仁強烈推薦，一定要用鉑金打造這枚求婚戒指。我聽從了他們的意見，大家可以看到我手上的鉑金戒指正閃閃發光?！苯?，在2024上海鉑金周的主論壇上，芝加哥商品交易所亞太區貴金屬執行董事席欽·帕特爾分享了這樣一則小故事。

在該論壇上，不乏像席欽·帕特爾這樣戴著鉑金首飾的參會者，也不乏看好鉑金投資價值的業內人士。不少演講嘉賓提到，鉑金比黃金稀有30倍左右，但目前價格卻不足黃金的二分之一，被嚴重低估。

值得注意的是，目前鉑族金屬存在供需缺口。最新發布的《2024全球鉑族金屬年鑒》（下稱“年鑒”）顯示，鉑金、鈀金、銠金2024年實物缺口預計分別為57.6萬盎司（17.9噸）、113萬盎司（35.1噸）和17.8萬盎司（5.5噸）。與會人士認為，氫能等產業發展將提振鉑族金屬需求。

鉑族金屬面臨供給收縮困境

目前，全球鉑族金屬市場正經歷著汽車領域對其需求減弱、企業經營艱難、供給收縮等挑戰。

年鑒認為，鉑族金屬價格下降是由于純電動汽車的普及逐步替代了傳統燃油車的市場份額，而內燃機正是鉑族金屬的重要應用領域。雖然混動汽車鉑含量高于純電動車，帶來了一部分需求增量，但仍未改變市場對未來幾年燃油車產量將下降的共識，這限制了投資者對鉑族金屬的興趣。

信心比黃金更重要。投資者信心不足導致近年來一攬子鉑族金屬價格下跌。年鑒引用的數據顯示，兩年前，鈀金的交易價格約為2300美元/盎司，銠金為18000美元/盎司。如今，鈀金和銠金的價格分別為1000美元/盎司和4500美元/盎司，分別是兩年前價格水平的43.5%、25%。

價格暴跌使得采礦商利潤微薄。南非標準銀行SBG證券貴金屬研究主管艾德里安·哈蒙德表示，很多鉑族金屬采礦公司資金鏈緊張，有的礦商處境岌岌可危。

這種供給削減現象影響深遠。世界鉑金投資協會研究部門總監愛德華·斯特克表示，采礦行業是資本密集型行業。若未來鉑族金屬價格繼續保持低位，中長期供給也會受到考驗。

業內看好氫能等領域用鉑需求

全球鉑族金屬原礦領先企業英美資源集團中國區總裁陳衛在接受上海證券報記者采訪時表示，工業領域的氫能板塊、鉑金投資等領域用鉑需求的增長潛力較大。

汽車方面，混動車、增程式電動車帶來了新的用鉑需求。“混動車、增程式電動車的比例將越來越高，這兩種車的內燃機里，催化劑的用鉑量比傳統油車還要高。”陳衛說。

氫能板塊是被寄予厚望的鉑族金屬需求擴張的領域。東興證券發布的研報稱，鉑族金屬在氫燃料電池中充當催化劑。盡管2023年全球氫能用鉑需求占總需求比重僅約1.1%，但同比增速達128.57%，2020年至2023年的復合增速高達74.72%，這顯示出氫能用鉑需求具有巨大的增長彈性。

賀利氏貴金屬中國區交易總監陸偉佳表示，雖然目前在氫經濟中使用的鉑金數量較少。然而隨著氫能行業的持續發展，PEM電解槽和燃料電池可能會對鉑金需求形成支撐。

至于工業領域其他板塊，年鑒提到，2024年玻璃業和化學工業預計不如2023年表現出色，或導致全球鉑金的工業需求量將同比下降15%。

總體來看，年鑒預計，2024年全球鉑金總需求為768.7萬盎司，同比下降4%。

鉑金價值為何被低估？

“鉑金的價值被低估”是被屢次提到的話題之一。與會嘉賓認為，鉑金比黃金稀缺，價格卻不到黃金的二分之一。雖然不少產業人士期盼鉑族金屬價格上漲，但其價格前景未必能遂人愿。年鑒預計，鉑金、鈀金、銠金2024年的均價或有不同程度下降。

年鑒整理自倫敦金銀市場協會和專用化學品公司莊信萬豐的數據預計，2024年，鉑金的平均價格或在960美元/盎司上下浮動，同比下降1%；鈀金平均價格將下降23%，跌至1030美元/盎司；銠金將在4750美元/盎司的平均價格附近波動，同比下降28%。

不過，市場上也有看好2024年下半年鉑金價格的聲音。世界鉑金投資協會亞太區總經理鄧偉斌表示，在良好的市場基本面下，鉑金價格在2024年上半年相比2023年出現穩健回升。國際車企之前囤積的鉑鈀庫存即將耗盡，有補充庫存的需求，這將在下半年為其價格提供上行支持。

年鑒預計，2024年鉑族金屬礦產供應量將比2023年的最低水平減少4%，降至1226萬盎司；三種金屬的回收供應量將增長5%，達到471萬盎司。

來源：上海證券報、WPIC鉑金投資

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